金卡智能半年度报告点评:气体流量计拖半年业绩由京仪股份为您整理，欢迎阅读了解。

投资要点

气体流量计拖累了《中国日报》的表现。H19公司实现收入7.98亿元，同比下降10%，母公司净利润1.83亿元，同比下降12%。H19毛利率为48.0%，同比下降0.6个百分点，净利率为22.9%，同比也下降0.6个百分点。上半年，公司的收入和利润下降，主要是因为业务急剧下降。该业务的主要实施主体天合九仪表的收入为2.59亿元，同比下降38%，净利润为8087万元，同比下降28%。此外，公司上半年研发支出7751万元，同比增长54%，占收入的9.7%。

产品迭代以有序的方式进行，NB表保持高增长。我们相信，公司燃气表业务产品的迭代正在有序进行。H19公司无线智能燃气表及软件系统/集成电路仪表及软件系统收入3.11亿元(同比增长43%)/1.17亿元(同比下降17%)，毛利率同比增减+6.3%/4.5%。我们相信，该公司的无线燃气表，特别是铌表的推出，已经对传统的集成电路仪表产生了迭代效应。随着NB表的高速增长，由于规模效应，预计其毛利率将逐渐增加，而IC表销售可能会下降。总的来说，我们认为铌表将是未来的主要业务。

天然气消费预计将在今年下半年反弹。我们认为，上半年气体流量计业务的大幅下滑主要是由于1H19天然气消费增速放缓(天然气消费增速比1H18低6.7%)，以及1H18收入增速较高(同比增长45%)。由于气体流量计是工业和商业用户用来测量天然气量的设备，我们认为其需求与天然气消耗量直接相关。随着H19《油气管网设施公平公开监管办法》的出台，中央综合深化改革委员会通过了《关于实施油气管网运行机制改革的意见》，提出建立国有资本控股、多元化投资主体的国有油气管道公司，我们预计天然气供应侧市场化改革将加快推进，2H19天然气消费将从中受益。

评级和估价。由于1+流量计业务上半年收入和利润下降，考虑到无线智能燃气表业务的高增长潜力，我们调整了利润预测，预计公司19-21年的每股收益为1.16/1.41/1.67元。参照可比公司的估值，我们预计该公司19年的合理市盈率估值区间为16-20倍，相应的合理估值区间为18.56元-23.20元，“优于大城市评级”。

风险提示:内部协同没有体现，集成电路表价格降低，铌表促销受阻。

主要财务数据和预测

评级和估价

由于1H19气体流量计业务收入和利润下降，我们降低了利润预测。同时，由于无线智能燃气表的高速增长和天然气供应改革的有序推进，我们相信公司的收入和利润有望在下半年有所改善。我们预计公司19-21年的净利润分别为4.99亿元、6.06亿元和7.15亿元。

我们预计每股收益在19-21年内分别为1.16元、1.41元和1.67元，2019年同行业可比公司的市盈率中值为15倍。由于公司在物联网领域的R&D投资和布局逐步提高，我们认为公司19年的合理市盈率估值区间为16-20倍，相应的合理估值区间为18.56 -23.20元，“好于大市场”。

风险提示:煤制气受阻，规模效应未得到反映。

财务报表的分析与预测

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